안녕하세요 LIM썽 입니다.
오늘은 SK 주식 종목에 대하여 알아보겠습니다.
현재의 지배구조 개편 필요성
과거 SK 그룹은 SK C&C → SK → SKT 등 기타 사업 자회사의 지배 구조 형태로 최태원 회장이 SK C&C를 지배하는 옥상옥 구조를 띄고 있었다. 안정적인 지배구조 확립을 위해 2015년 SK C&C가 SK를 흡수 합병하여 현재의 ㈜SK → 사업 자회사의 구조로 개선시켰다.
현재 SK가 가지고 있는 고민은 두 가지라고 판단되며 1) 손자회사인 SK하이닉스에 대한 지배력 강화, 2) 최근 통과되었으며 21년 말부터 적용되는 공정경제 3법 내 신규 설립 지주회사에 대한 자회사 지분율 요건 강화이다. (기존 20% → 30%)
㈜SK의 주가 관리와 연내 지배구조 변화가 예상되는 근거
과거 합병 사례를 보면 합병 전 SK C&C의 PER이 25배, SK가 7배 로 SK C&C의 고평가 논란이 있었음에도 합병 전 SK C&C의 주가 흐름이 SK를 상회했다. 이는 상장사 합병 비율이 특정 기간의 주가를 기반으로 산출되기 때문에 대주주의 이해관계와 깊은 관련이 있다.
현재 ㈜SK는 투자형 지주회사로서 성공적인 횡보를 보이는데 1) 20년 12월 미국의 Riovant와 바이오 부문 JV 설립, 2) 21년 1월 미국 플러 그파워 (수소) 투자 발표, 3) 21년 2월 바이오 CMO 부문 등 중요한 투자 건들이 최근 3개월 내에 모두 집중되어 있다는 점에서 지배구조 개편도 동시에 임박했다고 판단된다.
SK하이닉스 지배력 강화와 바이오 CMO 진출 선언 기대
SK하이닉스 지배력 강화를 위해서는 SK텔레콤의 인적분할 (투자지주 회사와 사업회사)을 우선적으로 단행하고 과거 SK C&C와 SK 합병 사례처럼 SK텔레콤 지주회사와 SK의 합병이 가장 합리적 선택이 될 것으로 보인다. 이후 SK하이닉스는 SK의 자회사로 올라서게 된다.
공정경제 3법이 올해 말부터 시행되기 때문에 SK텔레콤의 인적분할 상당히 빠르게 진행될 전망이다. SK와 SKT 지주회사와의 합병은 과거 SK C&C의 합병 사례를 보면 상당한 시일이 걸릴 수도 있지만 예단하기 어렵다. SK의 2~3월 바이오 CMO 진출 선언도 예상된다.
현재의 지배구조 개편 필요성
과거 SK 그룹은 SK C&C → SK → SKT 등 기타 사업 자회사의 지배구조 형태로 최태원 회장이 SK C&C를 지배하는 당시 상당한 논란이 되었던 옥상옥 구조를 띄고 있었다. 안정적인 지배구조 확립을 위해 2015년 SK C&C가 SK를 흡수합병하여 현재의 ㈜SK → 사업 자회사의 구조로 개선시켰다. 당시 SK C&C 보유 자 사주 12%는 모두 소각했으며 SK 보유 자사주 역시 합병 신주 배정을 하지 않았 다. 계열사로부터의 배당금, 브랜드 로열티 및 임대수익도 통합되어 컨트롤 타워의 현금 흐름도 상당히 안정적으로 바뀌었다.
현재 ㈜SK가 가지고 있는 고민은 두 가지라고 판단되며 1) 손자회사인 SK하이 닉스에 대한 지배력 강화, 2) 최근 통과되었으며 21년 말부터 적용되는 공정경제 3법 내 신규 설립 지주회사에 대한 상장 자회사 지분율 요건 강화이다. (기존 20% → 30%). 특히 SK하이닉스의 주가 수준이 최근 상당히 높아져 상장 자회사 지분 율 요건 강화 이후에 지주사로 전환할 경우 상당한 비용 부담이 발생한다.
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